招商基金李湛：人民币汇率将获得经济基本面有力支撑

对于近期公布的相关经济、金融数据，招商基金研究部首席经济学家李湛接受记者采访时认为，今年三季度中国经济总体呈现“弱复苏”态势。随着一揽子政策落实到位，预计四季度经济修复斜率有望小幅稳步上行，助力“经济运行在合理区间”。

李湛预计，今年四季度货币政策将维持稳健，从总量和结构的角度同时发力。总量方面，可能降准，LPR也可能进一步调降。结构方面，结合央行设立2000亿支持设备更新改造专项再贷款，结构性货币政策工具将继续精准发力，支持宽信用。

对于人民币汇率走势，他认为，目前我国经济增长中的积极动能正在累积，而当前欧美等国的经济衰退概率正在增大，明年上半年可能看到双方经济周期相对位置的互换，届时人民币汇率将会获得经济基本面的有力支撑。

四季度地产基本面改善可能偏缓

李湛表示，去年四季度工业生产基数仍较低，10月至12月分别为3.5%、3.8%、4.3%，伴随稳增长政策的落实见效、增量政策工具的信贷投放，我们判断四季度工业生产仍延续复苏态势，复苏斜率有望小幅向上。

他认为，地产基本面仍趋于筑底。受益于保交楼的稳步推进，地产竣工连续2个月改善；销售端，“金九”小幅兑现，9月30大中城市商品房销售面积同比为-13.5%，降幅较前值收窄了5.2个百分点，房企销售回款进一步改善。融资端，9月份监管层再次强调对示范性房企提供融资支持，但多数房企仍疲于应对现金流保卫战。总体来看，9月末中央密集出台宽松政策以及近期地方“因城施策”主要集中于需求端，而供给端仍呈“产能出清、竞争格局优化”的态势，四季度地产有望出现拐点，但基本面的改善可能偏慢偏缓。

9月末中央密集出台需求端宽松政策，预计需求端相关的技术细节调整仍可期。同时央行三季度货币政策委员会例会提出“推动‘保交楼’专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资”，地产相关贷款增速有望企稳回升。

制造业、基建等结构性货币政策有望加码

9月底，中国人民银行货币政策委员会例会指出，“当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻”，但国内“仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。

就此，李湛认为，央行的表述基本与此前一致，指向尽管美国等主要国家货币政策收紧，外部环境紧张，我国四季度货币政策仍将以稳增长作为主要目标，不会出现转向。

他预计，四季度货币政策维持稳健，从总量和结构的角度同时发力。总量方面，可能降准，LPR也可能进一步调降。结构方面，结合央行设立2000亿支持设备更新改造专项再贷款，结构性货币政策工具将继续精准发力，支持宽信用。此外，央行新增“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动‘保交楼’专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持”表述，指向后续政策将加大对地产的支持力度。预计制造业、基建、地产的结构性货币政策均有望加码。

总体来看，目前猪价上行幅度连续3个月维持稳定，呈结构性通胀特征。俄乌冲突持续发酵、OPEC+大幅减产，国际油价高位震荡，但随着海外持续加息、全球需求回落，输入性通胀对PPI的影响逐渐钝化。在结构性通胀、输入性通胀等因素之外，9月数据突出反映的是全球衰退预期升温，国内消费、地产偏弱对物价的拖累，即存在一定的通缩特征，主要表现包括核心CPI不升反降、服务价格偏弱，PPI石化、黑色等环比仍下降等。

人民币进一步贬值空间有限

对于人民币汇率等热点问题，李湛认为，当前人民币汇率破7主要由内外两个方面驱动，从外部环境来看，由于美国经济增长保持韧性、美联储不断鹰派加息姿态以及欧元区可能遭遇能源危机等多重因素影响下，美元指数一度突破114，创了20多年来新高，强势美元之下，全球主要货币都有较大幅度的贬值，相对而言人民币汇率还较坚挺。内部方面，我国前期经济增长承压，中美利差倒挂导致外资回流。

李湛指出，在贬值的速度方面，人民币进一步贬值的空间也有限，一则人民银行近期采取的一系列政策有助于将外汇市场中的投机因素挤出，加强预期管理。后续还可以使用继续下调外汇存款准备金率、启用逆周期因子等政策工具，对人民币汇率进行引导和调节；二则目前我国经济增长中的积极动能正在累积，而当前欧美等国的经济衰退概率正在增大，明年上半年可能看到双方经济周期相对位置的互换，届时人民币汇率将会获得经济基本面的有力支撑。

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