资金面偏紧 逆回购重回千亿加码放量 资金利率靠拢政策利率 未来走势如何？

经11天地量操作后，人民银行重操千亿级别逆回购。今日，人民银行开展了2800亿元逆回购操作，实现净投放2780亿元。相比昨天2300亿元规模，逆回购操作实现加码投放。

放量背后体现资金面略显紧张。近两日，资金利率昂扬上行，靠拢政策利率。25日，Shibor各期限品种全面上涨。26日Shibor隔夜、7天报1.7750%、1.9950%，逼近政策利率水平。14天Shibor处在政策利率区间。

业内人士预计，未来几天，央行公开市场操作量关键看市场利率表现，等十月底和税期过去，资金面状况将会得到缓解。对于11月1万亿元巨额MLF到期，市场对降准预期不一。

重操千亿级别逆回购，规模加码

今日，人民银行以利率招标方式开展了2800亿元逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。因今日有20亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2780亿元。

值得注意的是，本周开始，人民银行已开展100亿元、2300亿元、2800亿元逆回购操作，一改已连续11天的20亿元地量操作，且规模不断加码。

对此，人民银行公告称，是为了对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近期由于缴税高峰、专项债发行等因素影响，市场利率上升较快，反映市场为应对短期因素扰动，机构对流动性需求上升，市场流动性快速收敛，央行为平稳资金面、稳定市场预期，适度加大公开市场操作力度。

“这两天释放流动性可能和对冲市场波动有一定关系。在市场波动比较大的时候，需要靠流动性注入来熨平。”光大证券金融业首席分析师王一峰说。

对于接下来人民银行逆回购操作趋势，周茂华称需要关注市场利率走势。“短期如果利率趋升，央行将继续适度加大短期流动性投放；从以往操作惯例看，未来几天央行公开市场操作量维持较高水平；关键看市场利率表现。”

资金面略显紧张，资金利率靠拢政策利率

临近月末税期，受缴税、缴款等因素影响，近两日资金面略显紧张，资金利率昂扬上行。

25日，上海银行间同业拆放利率 (Shibor)各期限品种全面上涨，其中隔夜、7天、14天涨势最猛，分别上行36.9BP、15BP、31.6BP，报1.7630%、1.8760%、2.1270%。

26日最新数据显示，Shibor隔夜、7天分别上涨1.2BP、11.9BP，报1.7750%，1.9950%，逼近政策利率水平。14天Shibor虽回落1.6BP，报2.1110%，但仍处在政策利率区间。

从26日回购利率表现看，DR001加权利率较昨日回落1.31BP，报1.7768%。DR007、DR014已回归政策利率水平，分别报2.0050%、2.1079%。

为呵护市场流动性，缓解资金紧张程度，本周三天，人民银行已经在公开市场净投放80亿元、2280亿元、2780亿元。数据显示，本周预计将有100亿元逆回购到期。

展望后续利率走势，周茂华认为，尽管近期市场利率明显上升，但市场利率整体处于政策利率附近，反映市场流动性并未实质收紧。综合考虑缴税高峰期、专项债等扰动减弱，央行呵护资金面，市场预期等因素，本周利率稳中有降。市场流动性保持合理充裕。

“资金面略显紧张，与跨市场联动的传导机制有关。由于一些事件性因素和贷款投放冲量等原因，呈现出阶段性状态，等十月底和税期过去，资金面状况将会得到缓解。”王一峰告诉财联社记者。

11月巨额MLF到期，市场对降准预期不一

值得注意的是，11月将会有1万亿元巨额MLF到期。

中信期货指出，后续资金面依然面临专项债结存限额的发行完毕压力、11月巨额MLF到期以及实体融资需求恢复对银行间的抽水效应等压力，市场可能会承受部分压力。

此前，有部分市场人士预计，11月份可能通过降准来置换到期MLF。

周茂华指出，目前宏观经济处于恢复阶段，支持政策力度不减。11、12月面临1.5万亿元MLF到期，加之跨年资金需求等因素，不排除缩量MLF续作同时，结合对冲式降准，平稳流动性同时，引导金融机构合理让利实体经济。

王一峰表示，11月MLF等量续作或者缩量续作的可能性较大。“要考虑汇率、内外部环境等因素，降准置换MLF作为长期流动性释放方式，具有合理性，但紧迫性不高，也可以等到年底再说”。

国信证券认为，通过“降成本”推动“宽信用”仍是下阶段货币政策的重心。在外部环境仍然趋紧 的背景下，为更好兼顾“内外平衡”，年内央行可能更倾向于采用鼓励调降 LPR 利率和小幅降准等手段 引导实体经济融资成本进一步下行。

民生银行首席经济学家温彬此前分析，考虑到当前市场流动性充足，短期降准释放资金的必要性不高。

不过，温彬同时表示，但若后续经济金融数据改善的斜率和可持续性不及预期、提前下达明年专项债部分限额，考虑到11-12月MLF到期量高、银行净息差持续收窄压力较大，在当前我国通胀形势温和可控的环境下，也不排除央行会适时通过0.25个百分点的小幅降准操作，达到维稳流动性和降低银行负债成本的双重目标，以更好地驱动银行降息、刺激内需和稳定信贷增长总量。

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